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机械行业2025年涨幅41.69%，同期沪深300指数上涨17.66%，在31个一级行业中排名第6，处于涨幅靠前水平。细分板块看，2025年涨幅前三的子板块分别为工程机械器件、锂电专用设备、金属制作的产品，分别上涨93.20%、92.49%、80.47%，下跌的子板块为轨交设备，下跌3.80%。报表端，2025年前三季度机械设备行业归母净利润增速优于收入增速，盈利能力增强，前三季度实现营业总收入15,331.75亿元，同比增长7.46%；实现归母净利润1,101.92亿元，同比增长16.86%。
内外需共振，工程机械行业进入新一轮向上周期。受益于水利工程、高标准农田、机器替人、以及更新周期等因素，2024年挖机内需已实现同比转正，2025年延续向上态势，看好在政策端带来需求好转及更新周期启动双重利好下，内需有望继续取得不错表现。同时出口端自2024年8月起已连续16个月保持正增长，预计海外在美联储降息预期下，海外需求有望回暖，出口增长仍将持续。内外需共振向上，尤其是海外景气度复苏，同时海外利润率更高，行业有望随着出口继续向上以及规模效应下，盈利能力持续改善，看好上行周期利润持续释放。
技术、资本、政策三重驱动，人形机器人量产渐近。从产品进展来看，各家人形机器人厂商产品持续迭代，性能也在持续升级。资本热度升温，多家人形机器人相关企业密集上市，优必选、越疆科技、极智嘉、卧安机器人等已在港股上市。产业政策频出，国家层面持续推出人形机器人支持政策，为产业高质量发展注入动力，同时地方政府积极跟进，出台有关政策助力人形机器人与具身智能发展。多家人形机器人头部厂商将2026年定为量产元年，其中特斯拉Optimus、宇树Unitree R1、小鹏IRON均计划2026年实现量产，智元、优必选预计2026年量产规模再上台阶。
AI产业高景气，燃气轮机、PCB设备、液冷迎来发展机遇。1）燃气轮机：AI数据中心建设带来电力需求量开始上涨，燃气轮机凭借稳定性、高效性、建设周期短等优势成为AI数据中心供电的重要选择方案，景气度上行；2）PCB设备：受益于AI加快速度进行发展，算力需求激增驱动高性能服务器需求大幅度增长，利好上游设备需求；3）液冷：AI算力爆发带来散热挑战，液冷技术凭借其高热传导效率、低能耗、占地面积小和静音优势，成为散热领域的技术革新方向。
通用设备：内需筑底，关注细分领域需求复苏。1）工业机器人：产销量稳步向上，预计随汽车、锂电、半导体等下业景气度回升，带动相关产业投资同步增加以及工业机器人零部件的国产化率逐步提升，整机价格持续下探，看好渗透率继续提升；2）叉车：叉车下游应用领域范围广泛，其中制造业、仓储物流业为主要应用领域，2025年内外销双增长，景气度向好；3）机床：产量稳步向上，下游需求受益于汽车、3C电子以及新兴行业人形机器人、液冷等， “十五五”规划点名工业母机，看好政策驱动下高端机床国产替代有望加速推进。
专用设备：新能源触底向上、3C设备受益下游创新周期。1）锂电设备：动力、储能电池景气向上，头部电池厂资本开支回暖，表明行业已开始步入新一轮上行通道中，同时固态电池产业化加速，利好锂电设备需求；2）光伏设备：光伏电池技术路线不断迭代，利好设备需求释放，同时光伏行业“反内卷”在国家层面推动下持续深化，行业从“价格战”转向“技术差异化”的高水平质量的发展，将优化产能结构、加速技术进步，进而推动设备需求；3）3C设备：消费电子迎来创新周期，折叠屏产品层出不穷，同时在AI赋能下，可穿戴设备迎来发展良机，AI眼镜有望快速地增长，重视新品创新周期下设备环节弹性。
风险提示：市场之间的竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦风险；下游需求没有到达预期；技术突破进展不及预期。
按照申万（2021）一级行业类，机械行业2025年涨幅41.69%，同期沪深300指数上涨17.66%，在31个一级行业中排名第6，处于涨幅靠前水平。细分板块看，2025年涨幅前三的子板块分别为工程机械器件、锂电专用设备、金属制作的产品，分别上涨93.20%、92.49%、80.47%，下跌的子板块为轨交设备，下跌3.80%
我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金作为样本，机械设备(申万2021)行业为分析对象，根据基金三季报，到2025年三季度，基金重仓持股机械设备行业总市值为698.00亿元，占比为3.39%；而截至2025/9/30机械设备行业市值占全部A股总市值的4.47%，表示机械设备行业被基金“低配”1.09pct，基金对于机械板块的配置力度仍然较弱。
以申万机械设备行业分类来看，2025年前三季度机械设备行业归母净利润增速优于收入增速，盈利能力增强，前三季度实现营业总收入15,331.75亿元，同比增长7.46%；实现归母净利润1,101.92亿元，同比增长16.86%。
工程机械内需整体需求向好：受益于水利工程、高标准农田、机器替人、以及更新周期等因素，2024年挖机内需已实现同比转正，2025年延续向上态势，1-11月国内挖机累计销售10.82万台，累计同比增长18.59%。同时向上景气延续至非挖产品，以汽车起重机为例，2025年下半年开始月度同比转正，7-11月累计销售3691台，累计同比增长27.80%，增长态势良好。
政策面支持+更新周期启动，工程机械内需具备向上动能：中央经济工作会议将坚持内需主导作为八大重点任务之首，提到要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力，高质量推进城市更新；第五大任务是坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动，提到要统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高水平质量的发展；第八大任务是坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，提到要着力稳定房地产市场。以上重点任务有望推动工程机械板块受益，在政策端带来需求好转及更新周期启动双重利好下，工程机械内需有望继续取得不错表现。
出口回暖，看好美联储降息预期下海外需求释放：依据工程机械行业协会数据，2025年1-11月挖机出口累计销量10.40万台，累计同比14.85%，出口自2024年8月起已连续16个月保持正增长。同时根据海关出口数据，2025年1-11月挖机海关出口累计销售额675.81亿元，累计同比增长26.88%。出口呈现回暖态势，与国内共振，预计海外在美联储降息预期下，海外需求有望回暖，出口增长仍将持续。
海外中东、南美、非洲等矿产区域需求强劲，国产主机厂出海空间广阔：根据海关数据，出口分区域看，欧洲市场今年呈现温和复苏态势；东南亚市场今年上半年表现不错，9月份以后由于去年同期基数已高增长有所疲软；中东、南美、非洲市场表现持续向好，整体上受益海外矿业资本开支需求旺盛同比持续向上；俄罗斯区域8月以后同比表现亮眼，主要系发货节奏和去年低基数影响。我们大家都认为，当前金银铜等价格高位运行，展望后续，全球矿业资本支出有望继续稳步提升，进而有利于提升矿山机械需求上行，我们看好在“一带一路”政策的推动下，国产主机厂有望跟随中资矿企出海，同时随着国产品牌在海外渠道的持续开拓和产品力的不断的提高，国内主机厂有望加速抢占海外市场，出海空间广阔。
板块收入提速、看好上行周期利润持续释放：收入端来看，工程机械板块收入持续提速，2025年前三季度实现营业总收入3036.12亿元，同比增长13.11%，利润端来看，2025年前三季度实现归母净利润294.38亿元，同比增长23.34%，我们大家都认为，内外需共振向上，尤其是海外景气度复苏，同时海外利润率更高，行业有望随着出口继续向上以及规模效应下，盈利能力持续改善，看好上行周期利润持续释放。
国内外人形机器人产品持续迭代：特斯拉Optimus从缓慢步行到以类人跑姿稳健奔跑；Figure最新展示的机器人不仅能完成类人跑步，甚至完成急转弯、折返跑等复杂动作；宇树从蛇年年初央视春晚扭秧歌到年末演唱会空翻；小鹏IRON在科技日走猫步惊艳亮相。从产品进展来看，各家厂商产品持续迭代，性能也在持续升级。
资本热度升温，多家头部企业推进IPO：根据人形机器人场景应用联盟统计，2025年前三季度全球人形机器人累计融资金额已超过328亿元，事件总数超140起，融资热度较2024年大幅度的增加。同时，多家人形机器人相关企业密集上市，优必选（2023年12月29日）、越疆科技（2024年12月23日）、极智嘉（2025年7月9日）、卧安机器人（2025年12月30日）等已在港股上市，此外，宇树科技、乐聚机器人、云深处等整机厂、以及环动科技、纽氏达特等核心零部件企业密集启动IPO。
产业政策频出，助力人形机器人产业高质量发展：国家层面持续推出人形机器人支持政策，为产业高质量发展注入动力，同时地方政府积极跟进，出台有关政策助力人形机器人与具身智能发展。
多家头部厂商推出量产计划：多家人形机器人头部厂商将2026年定为量产元年，其中特斯拉Optimus、宇树Unitree R1、小鹏IRON均计划2026年实现量产，智元、优必选预计2026年量产规模再上台阶。
全球头部科技公司加大AI数据中心投资：AI产业加快速度进行发展，科技巨头正在明显地增加资本开支，海外头部企业谷歌、微软、Mete、亚马逊2025年资本开支合计预计超3500亿美元，同时国内头部企业腾讯、字节、阿里等也在增加资本开支建设AI基础设施，阿里宣布未来三年将投入超过3800亿元用于云和AI硬件基础设施建设，这一规模超过过去十年的总和。
AI数据中心建设推动电力需求上升，燃气轮机景气度上行：AI数据中心建设带来电力需求量开始上涨，燃气轮机凭借稳定性、高效性、建设周期短等优势成为AI数据中心供电的重要选择方案。根据Gas Turbine world数据，全球燃气轮机销量呈现增长趋势，从2020年的38917MW增长至2024年的58381MW，预计2025年将达到70838MW。GE Vernova、三菱电力、西门子能源为燃气轮机三巨头，2024年市场占有率分别为34%、27%、24%，三家燃气轮机订单均迅速增加，财报多个方面数据显示，GE Vernova燃机2025年前三季度新增订单为19.6GW，同比增长39.0%；三菱电力2025财年上半年新增燃机订单23台，同比增长155.6%，累计在手订单为67台，同比增长86.1%；西门子能源2025财年燃机订单达26GW，同比增长63%，对应订单金额230亿欧元，同比增长43%。
AI驱动PCB扩产，拉动上游设备需求：受益于AI加快速度进行发展，算力需求激增驱动高性能服务器需求大幅度增长，根据Prismark预测，2029年全球PCB行业产值预计达到964亿美元，2025-2029年复合增长率为5.3%，其中服务器与存储增长最为强劲，2020-2024年复合增长率为16.7%，2025-2029年复合增长率为9.5%。利好上游设备需求，根据Prismark预测，2029年全球PCB专用设备市场规模将达到113.88亿美元，2025-2029年复合增长率为8.6%。
AI算力爆发带来散热挑战，液冷迎来发展机遇：随着全球AI算力需求爆发式增长，传统风冷技术因散热效率低、能耗高、噪音大等问题，已难以满足高功率芯片和超大规模数据中心的需求，而液冷技术凭借其高热传导效率、低能耗、占地面积小和静音优势，成为散热领域的技术革新方向。当前，芯片功耗慢慢的升高，如英伟达GB300的TDP功耗预计高达1400W，下一代Rubin Ultra GPU功耗预计更高，因此就需要更高效的散热来保证芯片的稳定运行，采用液冷技术是大势所趋。以及从政策端看，全球对数据中心PUE的要求日趋严格，以我国为例，国家发展改革委、工信部等部委联合印发的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》明白准确地提出，到2025年底，全国数据中心整体上架率不低于60%，平均电能利用效率（PUE）降至1.5以下，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2。相较于风冷，液冷能使数据中心实现更低的PUE，因此，液冷成为解决散热问题的必然选择。
12月制造业PMI有所回暖，制造业固定资产投资增速放缓：2025 年，我国制造业PMI在荣枯线个月位于荣枯线月有所回暖，重返荣枯线年全年制造业投资增速自年初以来持续放缓，其中1-6月国内制造业固定资产投资累计同比增速为7.5%，1-11月累计增速放缓至1.9%。
工业机器人产销量稳步向上，看好渗透率继续提升：根据国家统计局数据显示，2025年1-11月中国工业机器人累计产量约为67.38万台，同比增长29.20%，已超2024 年全年产量水平。根据MIR数据，2025年前三季度中国工业机器人累计销量超24.4万台，同比增长超12.9%，随着汽车、锂电、半导体等下业景气度回升，带动相关产业投资同步增加以及工业机器人零部件的国产化率逐步提升，整机价格持续下探，推动市场渗透率加速提升。
景气度向好，内外销双增长：叉车具备通用设备属性，下游应用领域范围广泛，其中制造业、仓储物流业为主要应用领域。依据工程机械行业协会数据，2025年叉车内销稳步向上，1-11月累计销量达到84.30万台，同比增长14.27%。出口方面，国内叉车企业凭借锂电产业链优势、超高的性价比等优势，正在快速抢占海外市场占有率，2025年1-11月，叉车出口销量达 49.74万台，同比增长13.96%。
机床产量稳步向上，国产替代加速推进：根据国家统计局数据，2025年1-11月我们国家金属切削机床累计产量达78.30万台，同比增长12.70%。下游需求看，传统行业中，汽车及3C电子仍是机床应用的主要战场，同时，随着人形机器人、液冷等新兴行业的逐步落地应用，也催生出了更多对机床加工的新需求。2025年10月28日，《中央关于制定国民经济与社会持续健康发展第十五个五年规划的建议》公布，建议提出，加强原始创新和关键核心技术攻关，完善新型制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。“十五五”规划凸显机床核心地位，政策驱动下高端机床国产替代有望加速推进。
6.1 锂电设备：动储电池景气向上+固态电池产业化加速，设备公司有望受益
动储电池景气向上，头部电池厂资本开支回暖：1）动力电池：新能源车销量增长，带动全球动力电池出货量持续增长，且预计将保持增长趋势，全球动力电池出货量自2020年182GWh增长至2024年969GWh，复合年增长率为51.8%，并预期将增长至2030年3754GWh，2024年至2030年复合年增长率为25.3%。2）储能电池：全球储能电池出货量自2020年27GWh增长至2024年301GWh，复合年增长率为82.7%，并预计于2030年增长至1400GWh，2024年至2030年复合年增长率为29.2%。动储电池需求高景气，以及从头部电池厂资本开支情况去看，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达2025年前三季度资本开支分别同比增长41.47%、82.35%、10.92%、23.05%，头部厂商资本开支明显回暖，表明行业已开始步入新一轮上行通道中。
固态电池产业化加速，设备公司有望受益：产业端，固态电池技术在持续突破，多家电池头部企业明确量产计划，1）宁德时代计划于2027年小批量生产全固态。2）国轩高科表明公司已完成第一代全固态电池量产线的初步设计规划，产能规模确定为2GWh，计划2027年前实现规模化量产。3）亿纬锂能宣布其 “龙泉二号” 全固态电池研发成功下线，成都量产基地一期将于2025年12月建成，具备60Ah电池制造能力；二期计划于2026年12月实现100MWh年产能交付。4）孚能科技表示公司2024年底便建成全固态电池小试线GWh的硫化物全固态电池中试线，并向战略合作伙伴客户交付 60Ah的硫化物全固态电池，并计划在2026年将全固态电池产能进一步放大至GWh 级别。同时应用端，多家车企也纷纷布局固态电池项目，加速推进固态电池装车应用。
破除“内卷”，看好产能升级、技术创新推动设备需求：光伏电池技术路线不断迭代，利好设备需求释放，中国光伏行业协会多个方面数据显示，2024年新投产的量产产线基本都是n型电池片产线，随着n型电池片产能快速释放，PERC电池片市场占比下降至20.5%；n型TOPCon电池片市场占比达到71.1%，成为占比最高的电池技术路线；异质结电池片市场占比约3.3%；XBC电池片市场占比约为5.0%，由于行业头部企业的大力推广，其市占率相较2023年有较大幅度的提升。同时，光伏行业“反内卷”在国家层面推动下持续深化，行业从“价格战”转向“技术差异化”的高水平质量的发展，将优化产能结构、加速技术进步，进而推动设备需求。
消费电子迎来创新周期，利好上游设备需求：在技术突破与产品创新的驱动下，全球折叠屏手机市场有望在2026年迎来爆发式增长，根据Omdia与Canalys预测，2026年全球折叠屏智能手机出货量将达到2340万台，实现同比增长54%，并将持续带动2027年的市场动能。同时在AI赋能下，可穿戴设备迎来发展良机，AI眼镜增长确定性强，根据沙利文预测，伴随更多厂商入局、消费者认知提升，AI智能眼镜潜在的市场发展空间巨大，预计2026年全球销量将突破1000万副，至2029年全球市场规模将突破1000亿元。
孙远峰：太平洋证券总裁助理&研究院院长&科技首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2013年到2018年多次获得新财富、保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项的电子行业最佳分析师；2019年开始未参加任何个人评比，其骨干团队专注于创新&创业型研究所的一线具体创收&创誉工作，以“产业资源赋能深度研究”为导向，构建研究&销售一体化队伍，积累了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培养机制，获得市场验证；2023年带领崭新团队获得《证券时报》评选的中国证券业最具特色研究君鼎奖，2023年和2024年获得Wind第11届和第12届金师进步最快研究机构奖；清华校友总会电子工程系分会副秘书长，清华大学上海校友会电子信息专委会委员。返回搜狐，查看更加多
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